特斯拉利润腰斩，一夜跌没“通用汽车”！马斯克：FSD在中国也会遥遥领先

杰西卡 发自 ROBO-车 量子位ROBO | 公众号 AI4ROBO 又腰斩了。 特斯拉最新财报，增减走势还是和马斯克本人一样「剑走偏锋」—— 一方面是特斯拉 交付量微涨 之下，汽车业务盈利能力有所恢复， 整体毛利润同比增长9% 。 马斯克透露如今订单积压到四年最高，实在 供不应求 。 另一方面，特斯拉净利依然崩盘， 营业利润大跌56% ，营业利润率降到了2.6%。市场对此也着实没留情面，特斯拉夜盘一度 下滑超4.5% ，蒸发超680亿美元，按市值算可以说一夜亏掉一个通用汽车。 但面对利润锐减，马斯克显然没有收缩投入的打算，反倒表示要继续烧钱，为的是接下来的一连串新进展： Cybercab 已经正式投入Robotaxi运营，明年准备让私人车主加入无人驾驶车队； Optimus擎天柱机器人 终于开始生产， Terafab芯片工厂 的投资规模则可能达到数百亿美元…… 整场电话会提及最多的还是 FSD ，特斯拉放话，“我们在这项技术上的领先优势，目前 其他中国OEM 都不具备。” 口气依然不小，所以FSD全面入华的时间是……？ 汽车毛利回暖，但利润砍半 单看汽车业务，其实特斯拉的交付水平要超出华尔街预期。 今年第三季度，特斯拉全球累计交付 48.65万辆 汽车，环比增长约1.3%，虽然同比仍下降2.1%，但高于分析师预估的约46万辆水平。 并且由于去年三季度销量创历史新高，今年该季度实际上是属于 历史第三高 的水平。 具体到车型，今年Q3特斯拉Model 3/Y合计贡献47.82万辆，占总交付量的 98%以上 ；其余车型合计交付8295辆，同比下降约48%，规模进一步收缩。 这一趋势对应的是今年 Model S/X逐步停产 ，Model 3/Y两大王牌车型需要承担更重的走量任务。 更积极的信号来自订单。 特斯拉透露，三季度末， 乘用车待交付订单量创下近四年来最高水平 。特斯拉在加拿大、澳大利亚、日本等多个市场的交付量也达到历史新高。 马斯克在电话会上表示， 公司目前汽车需求已经超过生产能力 ，正在努力提高各工厂产量。 就 特斯拉上海工厂 而言，乘联会公布其9月批发销量达95366辆，创下年内单月最高纪录，其中出口同比增长58%，也印证了特斯拉需求的改善。 伴随着需求向好，特斯拉汽车业务的盈利能力开始回升。 今年三季度，公司总营收达到 280.46亿美元 ，较去年同期基本持平，环比略有下降；其中，汽车业务收入205.6亿美元，同比下降3%，仍贡献超过七成营收。 汽车收入未能同步增长，和 交付量同比小幅下降、平均售价降低 ，三季度特斯拉单车均价为 4.23万美元 ，同比下降0.94%，环比下降了1.11%。 不过特斯拉这一季的的毛利率表现明显改善，Q3整体毛利润达到54.94亿美元，同比增长9%；综合毛利率达到19.6%，同比提高1.6个百分点。 汽车业务毛利率进一步回升至 18.5% ，即使剔除监管积分收入，仍达到 18.1% ，较二季度的16.3%提升1.8个百分点，也高于去年同期的15.4%。 据 特斯拉CFO坦内贾 解释，汽车毛利率改善主要受益于亚太地区交付占比提高，带动整体销售结构优化。与此同时，毛利更高的FSD软件订阅，也开始为特斯拉贡献越来越多的收入。 这一季度 特斯拉FSD全球活跃付费用户规模达到174万 ，同比增长67%，较二季度增加26万，其中包括一次性买断和月度订阅用户。 从更长的时间来看，特斯拉在2025年第三季度的FSD付费用户还只有104万， 一年增加了70万 ，平均下来日均增加近2000用户。 其中一个重要变化是 订阅制的普及 。特斯拉透露，全球FSD付费用户中， 按月订阅的比例首次超过50% 。 而在北美，第三季度交付的新车中，超过75%附带FSD订阅，较上一季度提高近20个百分点。特斯拉目前也明确将 FSD订阅增加 列为汽车相关收入增长的推动因素之一。 然而尽管毛利率有所改善，特斯拉三季度营业利润却只有 7.18亿美元，同比下降56% ，营业利润率从去年同期的5.8%收窄到 2.6% 。 同期归属于普通股股东的净利润为7.87亿美元，同比下降43%；非GAAP调整后净利润为16.97亿美元，同比下降4%。 两种净利润口径出现明显差异，与股权激励、投资公允价值变化等调整项目有关，比如本季度特斯拉持有的SpaceX股权，录得约1.42亿美元未实现估值损失等等。 更明显的矛盾在于， 毛利润明明在增长，营业利润、净利润反而大幅下降 。 出入主要来自 费用端 。第三季度，特斯拉营业费用达到47.76亿美元，同比增长39%。其中 研发费用 高达27.61亿美元，同比增长约69%； 销售、一般及管理费用 也增长29%。 作为对比，特斯拉三季度毛利润比去年多了 4.4亿美元 ，营业费用却增加了 13.46亿美元 。